這只債基如何“過五關斬六將”挺進百強榜?

日期:2018-11-20 作者:每日經濟新聞

對機構資金和風險偏好較低的投資者來說,主要以長期穩定收益為目標的債券基金是一種較為理想的投資工具。

今年以來債券收益率震蕩下行,債券市場加速回暖。大智慧的數據顯示,截至10月31日,中證全債指數年內漲幅達6.76%。受益于此,債券型基金的業績水漲船高:年初至今超過96%的債券基金斬獲正收益;近六成債基的凈值增長率超過5%。可比的是,不含貨幣基金在內的全體公募基金中只有不到37%錄得正收益。

其中鑫元基金旗下鑫元鴻利債券型投資基金的表現頗為引人關注。自2013年成立以來,鑫元基金始終堅持固定收益投資為發展主線,并大力打造“固定收益+”策略,為投資者謀求穩健收益。Wind資訊數據顯示,今年截至10月31日,鑫元鴻利的凈值增長率為7.76%,超同期中證全債指數1個百分點,在納入統計的1411只同類產品中排名第56位,排名前1/28分位。

更亮眼的是,wind資訊數據顯示,截至10月31日,鑫元鴻利穩站于長中短期各統計周期同類排名前1/5甚至更靠前的位置。在基金業績排名常年保持洗牌態勢的浪潮里,這一“堅持優秀”的業績表現難能可貴。

在考究令鑫元鴻利脫穎而出的影響因素之前,不妨先回答一個問題:在債券市場趨牛的當下,投資者應如何從全市場超過2000只債券基金中(A/B/C類分開計算)甄選出滿足自己配置愿望的債基?

1、運作周期

雖然歷史業績不能代表未來,但若一只基金經歷過牛熊轉換,有助于更全面地觀察它在不同市場趨勢下的運作模式、操作手法、回撤控制能力。上一輪A股牛熊轉換發生于2015年,債市牛熊轉換則在2016年,因此當前運作滿三年的債券基金基本滿足“至少一次”穿越牛熊的條件。

以債券基金中數量最多的長期純債基金為例。近三年基于A股行情調整和市場風格切換,投資者風險偏好不斷下臺階,長期純債基金獲得市場青睞,無論在數量還是規模都迎來爆發式增長(圖1)。大智慧統計顯示,當前全市場納入統計的長期純債基金有1342只,其中成立運作滿三年為335只,約占25%。

2、具有一定的資產規模

在我國債券交易主要在銀行間市場進行的背景下,足夠龐大的資金規模,既有助于提高市場議價能力,也利于有效分散風險。

債券基金80%以上的基金資產投資于債券。利率風險和信用風險是對債基業績表現影響最大的兩個因素。規避風險的辦法,一方面是不買質量差的債券;另一方面,套一句質樸的理財避險老話:不要把雞蛋放進同一個籃子里。換句話說,即使意外“踩雷”,遭遇債券違約,那么資產規模越大的債基,凈值所受的影響越小。另外,規模大的債基在市場風格轉換時應對客戶大額贖回也更游刃有余,而不至于不能以合理的價格買掉持券導致凈值進一步受損。

若以5億為標準,剔除不足5億者,還剩146只債基——瞧,同時滿足運作三年和規模超過5億元兩個條件的長期純債基金占總體的比重僅約為11%。

3、保持良好的流動性

流動性的重要性不言自明。良好的流動性,有助于投資者及時根據市場變化調整資產組合,降低整體組合的波動風險、提高組合收益。若一只純債產品既保有良好流動性,又能獲取不錯的業績,在一定程度上說明基金管理人具有較強的風險識別和承擔能力,也對組合的久期、品種擁有強大的管理和把控能力。

從這個角度出發,剔除停止申贖、停止大額申贖以及定期開放型的債基后,還剩63只。

4、基金經理穩定

在基金經理人才流動日益頻繁的今天,保持基金經理穩定是一件越來越難辦的事。對基金經理的評價標準通常包括任期長短、從業經驗、人員更換頻繁與否。頻繁更換基金經理至少意味著該公司短期內面臨投研團隊的變數,可能影響投研判斷和操作效果;而任期長短和從業經驗,則事關產品穩定性和基金經理的經驗累積。

大智慧的統計數據顯示,目前我國公募基金行業的1863名在任基金經理中,任期在2年以內的約占60%——以任期2年為標準,剔除基金經理任期不足2年的產品。

5、管理費用較低

由于債券投資的特點,債券基金的收益水平與風險水平相匹配——都較低。因此對投資者來說,控制管理成本就顯得尤其重要。管理費用主要包括管理費、托管費和銷售服務費(C類)。據各基金的招募說明書,純債基金的綜合管理費率大致分布于0.3%-1.4%的區間,其中0.8%為主流水平,即0.6%的管理費+0.2%托管費,由此剔除管理費率高于0.8%的產品。

6、甄選結果:僅約2%長期純債基金勝出

最終順利通過上述五輪甄選的長期純債基金僅約占比2%。它們的共同特點是:

1.大多數成立于2012-2014年,恰好受益于我國史上最長債牛——這并不容易,那三年共成立278只長期純債基金,其中真正受益于債牛且保持不掉隊的還不到9%。

2.現任基金經理多為資深金融人士,金融從業年限在10年及其以上不在少數,基金經理任期年限則在2-5年之間。

3.大多數年初至今的年化收益率在5%以上。

值得注意的是,今年截至10月31日長期純債產品業績同類排名的“百強榜”中,成功“過五關”的僅3只產品——鑫元鴻利是其中之一。這實際上在一定程度上說明憑借單一過往業績選基金,并不靠譜。要知道,業績并不是實力本身,而是實力綜合作用下的結果。

純債基金的長期業績居前,一般說明這家基金公司固收投研積淀了長期的投資經驗和實力,能扛得住穿越牛熊的考驗。先期成立的債基,可能在早期的牛市中積累了相當豐厚的安全墊——這自然是老牌債基的優勢之一,但同時也容易掩蓋它面對新市場環境、新投資標的、新監管要求、新的管理團隊時,所潛藏的問題。因此綜合前述各項標準,再結合長期、中期、短期業績表現,有助于獲得對基金更立體的判斷。

鑫元鴻利的長、中、短期業績均位列同類前1/5(表1),整體歷史業績則可謂長期穩健、表現優異。其現任基金經理王美芹,金融從業年限超過15年,長期跟蹤和深入研究固定收益市場,對宏觀經濟趨勢、金融貨幣政策、供求因素、估值因素、市場行為等影響因素富有深刻獨到的認識和預判。

王美芹認同芒格的一個觀點:“成功的投資只是我們小心謀劃、專注行事的生活方式的副產品。”換成大白話大致是——堅持,讓優秀成為習慣。

(市場有風險,投資需謹慎)


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